海外并購的大單背后

“與其說中資企業的海外并購是對資本的收購，不如說其已經傾向于追逐技術、品牌，以期滿足其在全球經濟價值鏈中不斷攀升的野心。”普華永道中國企業并購服務部合伙人路谷春在接受《中國經濟信息》記者采訪時，如是指出當下中資企業海外并購熱潮的本質。

根據彭博提供的2014年、2015年終中資企業海外并購案例數據，2015年中資企業海外并購總值1335億美元，較2014年的747億美元增長78.7%。其中，計算機、半導體、軟件和辦公商務四大高科技細分行業的投資占比大幅上升，由2014年的8.7%增至33.2%。
而2016年一開年，中資企業的高科技領域海外并購似乎進入了一個爆發期，超過10億美元的大宗交易頻繁誕生。

★郭臺銘何以圓“品牌夢”
郭臺銘作為iPhone組裝商鴻海精密集團（富士康）的董事長，一直以來的心愿就是買下一家國際電子制造商的品牌與技術。
今年4月初，他的愿望終于實現了。富士康以3890億日元（約合35億美元）收購了日本夏普的大部分股份。夏普計劃發行新的普通股和優先股，最初富士康將獲得66%的股份。從2017年6月起，富士康可以將優先股轉換為普通股，使其能夠獲得夏普72%的股份。
“在與蘋果、三星等巨頭的競爭中，夏普漸失優勢，財政窘困，正急于尋找產品部門的接盤俠。而郭臺銘一直希望富士康能轉型成為一家擁有國際名牌的制造企業。”一位業內人士對《中國經濟信息》記者評價道。

但接盤之后，郭臺銘的壓力也不小。夏普5月12日公布了完整的財年結果。以2016年3月31日結束的財年，凈虧損為2559億日元，超過前一財年的2223億日元。對于4月開始的下一個財年公司尚未提供預測，但是公司說將在6月底富士康完成夏普投資后宣布預測。
算上此前微軟3.5億美元出售給富士康的諾基亞功能機業務，以及鮮為人知的富士康與美國富可視品牌的合作關系，此次收購夏普也包括其智能手機業務，富士康已經開始著手整合這三個手機品牌了。

根據臺灣電子時報的消息，郭臺銘將首先在品牌推廣上發力。在獲得夏普的智能手機業務后以及諾基亞的功能機業務后，富士康已經下令讓在臺灣宣傳推廣富可視手機的團隊同時推廣諾基亞和夏普的手機業務，讓諾基亞和夏普進入臺灣市場。而未來，富士康會讓夏普智能手機定位高端產品，而將富可視作為中低端產品。諾基亞則作為功能機產品線。

另一方面，據日媒報道，富士康在獲得夏普智能手機業務之前一直在推廣富可視的手機品牌，而在獲得夏普智能手機之后，鑒于夏普在日本擁有更高的知名度，因此富士康會將日本的推廣重心放在夏普身上。
“這意味著夏普的智能手機業務在富士康的整合路線中占有比較重要的地位。”上述業內人士分析并購條款，認為富士康不僅看中了夏普的顯示器組裝線及其技術，更重要的就是智能手機技術。

市場也有推測，郭臺銘想要維持夏普的其他消費電子業務，但肯定會有所精簡。“只保留盈利的、高科技的產品，停止低技術產品的生產，如洗衣機、冰箱一類普通家電。”上述業內人士預測，富士康將保留如機器人吸塵器以及美容健康護理產品的生產線。
郭臺銘在成本管理和營銷方面的精明能力正是夏普所需要的，但富士康在品牌方面明顯經驗不足。“你沒法通過降低成本來打造一個國際品牌，雖然降低成本可以讓你賺更多錢。但你必須得在品牌方面進行投資。”上述業內人士說。

★收益最大化的關鍵在整合
富士康和夏普的聯姻背后，是一系列正在收購海外高科技企業的中國制造商。

3月30日，東芝(TOSHIBA)宣布了一項協議，中國白電制造商美的集團收購東芝全資所有的家電業務中80.1%的股份。此前，還有聯想在與日本電氣股份有限公司(NEC)的合資企業中持股51%，海爾以54億美元收購GE的白色家電業務，中國化工以430億美元收購瑞士種子與化工集團先正達……而美的在收購東芝僅僅兩個月后，又預計擬292億元人民幣收購德國KU-KA。

根據普華永道向《中國經濟信息》提供的數據，2015年中國大陸企業海外并購交易數量增長41%，創歷史新高，其中114項交易的單筆價值超過10億美元，交易總金額上升84%；2016年第一季度海外并購交易金額達到826億美元，已超過去年全年的水平。
北京大學國家發展研究院副院長余淼杰對《中國經濟信息》記者指出：大單的海外并購案例開始涌現且主要發生于高科技領域，大概始于2013年。主要包括高端制造業，金融業、科技類的公司和房地產行業。
“從并購的性質看，如今中資企業的海外并購越來越傾向于追逐國外的技術、品牌和知識產權，且執行外延式的增長策略，以及逐漸建立地域多樣化的投資組合。”路谷春分析，十多年間，從TCL收購湯姆遜和阿爾卡特到當前的密集并購，中國企業的國際收購戰略也發生了變化。

一些海外并購案例也在呈現出一種不成功的苗頭。海外業績的提升不如預期，甚至下降；海內外業務溝通不暢，總部的戰略不能“因地制宜”等。“整體來看，中資企業的高科技海外并購水平尚處于摸索階段，集中反映在許多企業對于國際運作不熟悉，人才和經驗兩方面都缺。”路谷春說。

具體表現在中資企業習慣以中國的思維去考慮海外等問題。以人工成本為例，總認為海外當地人工成本過高，可能裁撤原本有技術價值的員工?；蚴切刨囘^度，中國企業把自己需要的東西拿過來之后，海外業務就全權交給對方繼續管理，國內企業對他們的要求僅是維持盈虧平衡。

“這就是以戰略投資者的身份來實現并購，但最終卻只是扮演了財務投資者的角色。”在路谷春看來，海外并購價值收益的最大化，關鍵在于融合、整合。所有被收購的企業都有自己問題，中國企業作為收購方，如果沒有能力去整合，海外的業務還是任由它們原來的方式運營下去，是沒有意義的。如果這些海外公司又做了一些法律、文化上面有風險的事情，那么最終的財務風險、或聲譽風險一定就由收購它的中國企業來承擔。另一方面，中國的銀行在處理海外并購的貸款時需要承擔的風險更高，而公司方面涉及跨境業務的審批流程又復雜。這給海外并購的資金流動速度也造成一定阻礙。

中國所掀起的全球第六次并購浪潮仍在升溫。《2015年中資海外并購年報》數據顯示，中國海外并購在2015年總計478宗，涉及資金超過2268億美元。值得注意的是，其中科技、制造業、TMT、媒體的海外并購宗數占據了半壁江山。
隨著中資企業在全球價值鏈中不斷向上攀登，與海外高科技企業進行兼并收購項目將成為一種持續增長的趨勢。“2016年中國企業并購交易將增長超過20%。”路谷春將此稱之為樂觀的估計。