注冊制：應尊重投資者財產自主權

海外網財經6月20日訊 2016年是“十三五”開局之年，中國這一輪經濟增速回落已超過五年，結構轉換、模式重建和風險釋放導致經濟繼續下行壓力依然較大，“底在何方”成為普遍關心的問題。
18日-19日舉行的2016北大匯豐金融論壇上，央行前副行長、全國人大財經委副主任委員、清華大學五道口金融學院院長吳曉靈認為，要加大對股市波動的容忍度，推進資本市場改革。注冊制不是洪水猛獸，而恰恰是尊重投資者和籌資者的財產自主權。
“大家聽到這個就有一種莫名的恐懼，其實資本市場就是投資者和融資者自主接洽的市場，應該給他們自由，是他們財產自主權的一種運用。那么這時候監管當局要做的事情就是規則制定清楚，嚴格執法。”

★忍受短期股市波動 贏得長期健康發展
“當股市和房市都比較低迷的時候，其他凡是能夠炒作的東西都會被人用來炒作，包括普洱茶、蒜和姜以及比特幣等，都在中國投資人的關注列表中。”吳曉靈表示，目前中國經濟中存在有“過多的錢”，但“又貴又難融資”，無法找到合適的投資項目。她指出，“當前中國經濟改革和經濟發展的瓶頸不在資金的多少上，而在我們的機制上”。

為什么要加大對股市波動的容忍度來推進資本市場改革？吳曉靈認為，在改革過程當中難免資本市場會有波動，不應該以資本市場估值波動的大小影響改革的決心，改革的目的就是要明確市場規則，嚴肅市場紀律，讓大家更好地到資本市場上籌措資金，一時的波動會換來以后健康的運行，所以應該忍受短期股市的波動，來贏得長期健康的股市發展。

★構建多層次資本市場 適當降低企業杠桿率
吳曉靈同時認為，要構建一個多層次的資本市場，場外市場和場內市場相結合的市場。“全社會股本融資渠道暢通了，企業的杠桿率是可以降下來的。”
她指出，中國經濟的杠桿率在全球處于中等水平，非金融企業杠桿率較高，政府和居民還有增加杠桿的余地，為促進企業活力，有必要調整杠桿。非金融企業債務率比較高，杠桿率比較高，這是與我國以間接金融為主的金融體系有關系的，因為中國的資本市場不發達，
企業融資主要是靠銀行信貸融資。
而如何調杠桿呢？吳曉靈建議，可以用政府加杠桿為優勝劣汰的市場運行機制創造條件，為企業降低社會保障負擔。用安全、環境、技術、質量等標準限制淘汰高污染、高消耗的企業，然后還要用公平競爭和財務可持續的財經紀律，讓善于控制成本的企業在市場競爭中勝出。

★違法成本較低 呼吁加快修訂《證券法》、《刑法》
吳曉靈表示，還應該同步修刑法，加重對虛假信息、操縱價格、內幕教育的刑罰，用嚴刑峻法保障投融資的自由。現在資本市場違法的成本比較低，一般來說就是罰款，比如說虛假發行最高罰款才60萬元。
此外，吳曉靈還建議拓展證券定義，讓財富流動增值，給打擊非法集資活動提供法律依據。目前證券只定義為股票或者是債券，其實證券是一個證明，證明你有一種財產的權益。“這種財產權益，如果它是能夠分割的、可轉讓的，它就應該是證券，因為它是證明財產權益的憑證”。

吳曉靈表示，定義拓展之后，很多想流動起來的財富都可以把它分割，然后變成證券化去流通。證券化標的雖然拓寬，但是管理的規則應該統一。面對200人以下少數人發行，可以適當放寬監督，給予更多的合同自律的自由；超過200份變成公開募集，就應該嚴格進行審查，嚴格監管。不管證券化的基礎資產是什么，一旦證券化了，實行統一的規則，既有利于創新，也有利于打擊各種非法集資的行為。